|
Представьте себе контракт на поставку продавцом покупателю некоторого актива на
согласованную дату в будущем. Хотя в таком контракте определяется цена
покупки, но актив до даты поставки не оплачивается. Тем не менее от
продавца и покупателя требуется внести определенные средства на депозит
в момент подписания контракта. Значение данного депозита состоит в том,
чтобы защитить любого человека от потерь, если другая сторона откажется
от исполнения контракта. Поэтому размер депозита пересматривается ежедневно
в целях обеспечения достаточной защиты. Если же он слишком большой,
то излишнюю часть можно востребовать обратно.
Данные
контракты называются фьючерсными контрактами, сокращенно фьючерсами
(futures). В США они заключаются на следующие виды активов:
сельскохозяйственные товары (пшеница, кукуруза, соевые бобы и др.); естественные ресурсы (золото, медь, сырая нефть, природный газ и др.); иностранная валюта; ценные
бумаги с фиксированными доходами (казначейские облигации и др.); фондовые индексы
(S&P 500, Nasdaq и др.).
Стандартные
условия данных контрактов позволяют относительно легко их создавать
и в дальнейшем торговать ими любому лицу.
Хеджеры и спекулянты
С
фьючерсами имеют дело два типа лиц - спекулянты и хеджеры. Спекулянты
покупают и продают фьючерсы только с целью получения выигрыша, закрывая
свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной. Данные лица
не производят и не используют базисные активы в рамках обычного бизнеса.
Напротив, хеджеры покупают и продают фьючерсы, чтобы исключить
рискованную позицию на спотовом рынке. В ходе обычного бизнеса они или
производят, или используют базисный актив.
Пример
хеджирования. Рассмотрим фьючерс на пшеницу. Фермер отмечает, что
рыночная цена фьючерса на пшеницу с поставкой приблизительно во время
уборки сегодня составляет $4 за бушель - этого достаточно, чтобы получить
прибыль за год. Фермер может продать фьючерс на пшеницу сегодня, но
может подождать до уборки урожая и продать зерно в тот момент на спотовом
рынке. В то же время отсрочка до урожая несет с собой риск, т.к. к этому
моменту цена пшеницы может упасть до $3 за бушель, что может вызвать
финансовую катастрофу для фермера. Напротив, продажа сегодня фьючерса
на пшеницу позволит фермеру закрепить цену его реализации на уровне
$4 за бушель. Такие действия фермера обезопасят его основной бизнес
от риска. Этого фермера, продающего фьючерсы, называют хеджером, или,
более точно, "коротким" хеджером.
Возможно,
что покупателем фьючерсных контрактов фермера является булочник, который
использует пшеницу для выпечки хлеба. У булочника имеются запасы пшеницы
до урожая. Чтобы пополнить свои запасы к этому моменту времени, булочник
может купить сегодня фьючерсный контракт по цене $4 за бушель. С другой
стороны, он может просто дождаться того момента, когда его запасы уменьшатся,
и купить пшеницу на спотовом рынке. Однако существует вероятность, что
к тому времени спотовая цена составит $5 за бушель. Если это случится,
то булочнику придется поднять цену реализации хлеба и возможно понести
потери от сокращения объема продаж. Однако покупатель фьючерса на пшеницу
- булочник - может установить с помощью фьючерса $4 за бушель в качестве
цены покупки и, таким образом, устранить элемент риска при производстве
хлеба. Булочника, который покупает фьючерсы, также называют хеджером,
или, более точно, "длинным" хеджером.
Пример
спекуляции.
Фермера и булочника можно сравнить со спекулянтом - лицом, которое покупает
и продает фьючерсы на пшеницу, ориентируясь на прогнозы цен на нее,
с целью получения выигрыша за относительно короткое время. Как отмечалось
выше, такое лицо не производит и не использует базисный актив в рамках
обычного бизнеса.
Спекулянт,
который полагает, что цена пшеницы существенно вырастет, будет покупать
фьючерсы на пшеницу. Позже он совершит обратную сделку
(reversing trade),
продав фьючерсы на пшеницу. Если прогноз был точен, то он получит выигрыш
от повышения фьючерсной цены на пшеницу. Например, рассмотрим спекулянта,
ожидающего повышения спотовой цены на пшеницу, по крайней мере, на $1
за бушель. Несмотря на то что данное лицо может купить пшеницу, хранить
ее с надеждой продать позже по более высокой цене, ему легче и более
выгодно купить фьючерсные контракты на пшеницу сегодня по $4 за бушель.
После этого, если предположить, что цена пшеницы вырастет на $1, спекулянт
совершит обратную сделку, продав фьючерсный контракт на пшеницу
по $5 за бушель. (Рост спотовой цены на пшеницу на $1 вызовет рост фьючерсной
цены приблизительно на $1.) Следовательно, спекулянт получит выигрыш
в размере $1 за бушель, или в общей сложности $5000, поскольку контракт
включает в себя 5000 бушелей. Спекулянту придется внести депозит в сумме
$675 в момент покупки фьючерсного контракта. Он возвратится ему при
совершении обратной сделки. Таким образом, спекулянт получает довольно
высокий уровень доходности (740%) по отношению к проценту увеличения
цены пшеницы (25%). Если же спекулянт ожидает существенного падения
цены, то вначале он продаст фьючерс на пшеницу. Позже он совершит обратную
сделку, купив фьючерс на пшеницу. В случае точного прогноза он получит
выигрыш от понижения фьючерсной цены на пшеницу.
Вперед
|